第659章 答疑（2）（1/2）

尚福林沉默了几秒，忽然轻轻点了一下头，没再追问。林深这番话把因果链拆到了最底下的那层，人的选择。这比任何数据都更难反驳。

吴富放下手中的铅笔，身子往前探了探：“林深同志，我插一句。我是管保险的。你报告里说AIG会在明年下半年被美国政府接管。

我对这个结论，说实话，很难接受，AIG什么体量，全球最大的保险集团，市值千亿美元级别。它的传统保险业务，我了解，寿险、财险，一块比一块扎实。

你现在告诉我，这样一家公司，会因为几张金融合约倒下。我想听你亲口说说，一家卖保险的公司，到底怎么被衍生品拖死？”

林深看向吴富，语速放慢了一些：“吴*席，AIG的传统保险业务确实扎实。但它真正的命门，不在保险，在

这个部门最开始的业务其实不复杂，帮银行把信贷资产打包，做点利率互换，赚钱不算多，但好在风险可控。后来他们找到了一条更赚钱的路，卖CDS，信用违约互换，说白了，就是给人家的次级贷款证券做保险。

客户付保费，AIG承诺，如果那些证券违约，AIG来赔。这里面几个问题。首先就是这种保险是不用按保险监管要求计提准备金，它叫衍生品，会计准则不一样，监管要求就不一样，资本约束也不一样。

然后他的敞口涨得很快，到零五年，AIG金融产品部卖出去的CDS名义金额已经到了三千多亿美元，其中有相当一部分是次级贷款相关。

最要命的一条，这些CDS合同里，很多都带了抵押品追加条款。AIG自己的信用评级一旦被下调，或者标的资产价格跌破某个阈值，AIG必须马上补缴抵押品，真金白银地补。

房价涨的时候，一分钱不用补，白收保费，整个部门每年贡献上亿美元利润，奖金高得吓人。没有人会去想，如果房价不涨了会怎么样。

而现在次贷违约率开始冒头，那些被保险的证券价格往下走，AIG就被人追着要抵押品，几十亿，几百亿，越要越多。

到明年，它根本拿不出那么多流动性。它那些传统保险资产是值钱，可那些钱被监管扣着，不能拿去填金融产品部的洞。

卖资产，越卖价格越跌，最后只剩一条路，求政府。所以吴*席，AIG不是死在保险上，是死在一个不叫保险的保险上。管保险的部门越稳，金融产品部的胆子就越大，这就是这件事最讽刺的地方。”

吴富听到最后，重重叹了口气，没再说话。楼伟把茶杯往旁边一推，摘下眼镜放在报告旁边，开口问道：“林深同志，我顺着你的话往下问。

AIG快倒的时候，美国政府为什么不干脆让它破产。雷曼兄弟都能破产，为什么AIG不能倒？就因为它多卖了几张CDS？这里面的金融逻辑是什么。我想听你拆开讲。”

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