第584章 人缘好（2/2）

“**，这份报告的数学部分，我和我的团队反复验证了很多次。从数学层面来说，这个模型是没有错的。公式推导、约束条件、推演链条，每一个环节我们都逐条复核过。

模型的架构本身也很出色，压力测试的参数逐级递进，反向验证层的排除法逻辑在数学上是严格的。

但是，这份报告的核心结论，特别是关于危机峰值在明后年到达的预测，依赖一组假设，即房价从峰值下跌的幅度、违约率上升的速度、以及金融机构之间对手方风险的传导效率。

这组假设在数学上是自洽的，但在现实中是否成立，取决于很多变量，比如美联储的政策响应速度、欧洲和亚洲市场的资金流入能否缓冲美国的流动性紧缩、以及评级机构会不会在危机初期就主动下调相关产品的评级。”

周*川把手里的茶杯放在茶几上，靠在沙发背上，目光从杨静平脸上移到那份论文的封面上。

“我补充一下经济学层面的判断。这篇论文对CDO定价模型缺陷的分析，特别是高斯Cou在极端市场条件下对尾部依赖的低估、以及固定回收率假设对抵押品价格坍塌风险的忽略，逻辑上是成立的。

事实上，银监会在今年年中的时候已经向银行业机构发出了关于衍生品流动性风险的提示。但论文里那组极端情景的预测，房价大幅下跌、金融机构连锁破产、甚至雷曼兄弟破产。

至少在目前来看，发生的概率极低。美国金融市场的自我修复能力还是很强的，格林斯潘时期留下来的流动性底子还在，各大机构的资本充足率整体也在安全线以上。局部出问题是必然的，但系统性危机，我倾向于认为不至于。”

刘*康靠在沙发扶手上，十指交叉搭在膝盖上，沉默了很长时间。

“我同意*川同志和静平同志的判断。论文本身的推导没有问题，但结论过于极端了。这些极端数值在理论上是成立的，但现实中会有很多缓冲因素，比如政府干预、市场自发调节、以及大型金融机构的内部风控机制。

不过有一件事，这份论文提醒了我们，我们持有的上万亿美元的美国国债和机构债券，在极端情况下的风险敞口有多大。

这件事，不管次贷危机最终发展到什么程度，我们都应该提前做压力测试。另外，论文里提到的新世纪金融公司破产风险，我个人建议银监会近期对国内银行持有的美国次贷相关资产做一次摸底排查。

倒不是担心系统性危机，而是有备无患。这个建议跟论文的结论无关，是我自己看了论文之后的想法。即使最坏的情况不会发生，我们知道自己的家底总比不知道要强。”

**靠在椅背上，手指在桌面上慢慢敲着。他把那份论文翻到结论页，又翻回来，沉默了很久。

然后他摘下眼镜，拿起桌上的座机，拨了**委主任和**部部长的内线号码，让他们明天上午各派一名副手来办公室，对中美贸易的进出口敞口做初步梳理。

随后他挂了电话，对在座三人说，“你们继续验证。有任何新的发现，直接报到我这里。*川同志，银监会的摸底排查尽快启动，范围可以小一点，只查与次贷直接相关的资产。

*康同志，你把论文里关于金融机构连锁破产的那条传导链单独做一份分析报告，不需要马上出结论，但要把风险敞口列清楚。不管最后结果如何，我们先把自己的家底摸清楚。”